网上证劵杠杆渠道 峰回路转？核心CPI意外降温 美联储点阵图预测希望重燃

　　随着能源食品价格上升，美国上月消费者物价指数（CPI）涨幅进一步上升，这也为美联储未来进一步宽松的谨慎态度提供了理由。然而，在连续四个月几乎没有波动后网上证劵杠杆渠道，更具代表性的核心通胀压力意外回落，也给担忧物价趋势反转的市场松了一口气。利率市场定价显示，今年降息两次的概率重新回到了50%上方，而最终决定权可能将取决于特朗普的政策落地。

　　服务通胀压力有所缓解

　　美国劳工部周三公布的数据显示，去年12月美国CPI同比增长2.9%，较前值加快0.2个百分点，创五个月最大涨幅。月率增长0.4%，较11月加快0.1个百分点。

　　剔除波动较大的食品和能源成分，核心CPI同比增长3.2%，比前一个月有所下降，略好于3.3%的预测。环比上涨0.2%，也比预期低0.1个百分点。

　　推动整体CPI上涨的主要原因是能源价格，约占整体涨幅的40%。与此同时，受谷物和烘焙产品、肉类、家禽和鱼类成本上涨的推动，杂货价格环比上涨0.3%。其中鸡蛋价格环比飙升3.2%，反映出禽流感暴发导致供应减少。

　　在上月大幅放缓后，占据CPI权重1/3的房屋租金小幅回升，环比增长0.3%，不过同比增速降至4.6%，创2022年1月以来新低，成为打压核心CPI增速的重要因素，此外酒店价格下跌0.1%，也压低了整体服务业价格。其他分项中，航空机票价格环比上升3.9%，二手车上涨1.2%，汽车保险上涨0.4%，由于医院服务价格持续走高，医疗保健成本上涨0.1%。

　　对于2024年12月通胀报告，纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）表示，反通胀进程仍在进行中。“展望未来，我预计未来几年通货膨胀率将逐步下降，接近我们2%的目标。尽管经济的总体需求有所增加，但由于劳动力的扩大和生产力的提高，经济生产和供应商品和服务的能力增长得更快。这意味着高于趋势的经济增长可以继续进行，而不一定会推高价格。”

　　最新CPI数据与昨天公布的生产者价格指数（PPI）传递出相同信息。受基数效应影响，12月PPI同比增长3.3%，但环比增速降至0.2%，商品成本上涨被稳定的服务价格部分抵消，这表明通货膨胀仍呈下降趋势。

　　资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经记者采访时表示，回顾过去一年，美国通胀率逐步回落显示出在连续加息525个基点后，限制性货币政策产生了效果。然而，显而易见的是，美联储要实现2%的通胀目标还有很多工作要做，“最后一英里”的任务仍然艰巨。“虽然CPI数据让外界松了一口气，但服务业通胀依然棘手，消费支出驱动的总需求继续支持经济增长，所以短期内美联储很难进一步下调利率。”他分析道。

　　在通胀数据公布后，机构预测接下来将公布的美联储最关注通胀指标——核心个人消费支出月率（PCE）将环比增长0.2%，同比增速或连续第三个月保持在2.8%的水平。

　　关注特朗普政策影响

　　对于美国而言，2024年12月的数据可能成为重要分水岭。随着当选总统特朗普下周宣誓就职，减税预期下更有弹性的经济、对进口商品征收广泛关税的威胁以及大规模驱逐非法移民等措施，都是推高物价的潜在变量。

　　值得注意的是，上周公布的密歇根大学1月消费者调查显示，美国家庭担心关税会提高商品价格。一年期通胀预期环比加速0.5个百分点至3.3%，为2024年5月以来的最高水平，而五年期通胀预测从3%加速至3.3%。无独有偶，纽约联储消费调查也显示，受访者对未来三年内的通胀前景并不乐观。

　　蒙特利尔银行资本市场高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）在回复第一财经记者邮件时表示：“考虑到特朗普的政策主张和经济韧性，美联储仍有更多抗击通胀的工作要做，这就是为什么联邦公开市场委员会（FOMC）去年底释放了信号，以更缓慢地降低联邦基金利率。”

　　联邦基金利率期货显示，CPI数据公布后，美联储降息窗口重新提前至6月，与此同时，年内降息两次的概率从周初不足40%回升至50%以上。

　　“1月美联储将按兵不动，我认为，在美国政府明确推出关税的通胀传导效果显现之前，美联储不会恢复下调利率。”瓜蒂耶里称。

　　近期各项数据频频“打架”也让华尔街对美联储下一步行动有些不知所措，经济学家的意见分歧不小。例如，摩根大通和高盛将降息预期从三次降至两次，野村和巴克莱预计仅降息一次。相比之下，美国银行认为降息周期已经结束，并不排除政策逆转的可能性。

　　Annex Wealth Management首席经济学家雅各布森（Brian Jacobsen）对数据的实际政策影响持谨慎态度。他认为，美联储正在经历一个漫长而艰巨的重建信誉的过程，因此FOMC可能会在2025年的大部分时间里对通胀的上行意外反应过度网上证劵杠杆渠道，而对下行意外反应不足。

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